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基于财务报告中信证券投融资问题及对策研究

时间:2021-11-23 11:06:19 浏览次数:
导读: 摘要随着金融市场的发展,证券行业也逐渐发展起来,如今证券行业已经成为我国金融业的重要组成部分。但是,

摘 要 随着金融市场的发展,证券行业也逐渐发展起来,如今证券行业已经成为我国金融业的重要组成部分。但是,在证券行业发展的过程中,由于外部市场影响和公司内部的管理,证券公司在投资和融资方面出现了一些问题。所以,本文以中信证券为例,通过查阅相关资料,对证券公司的投融资进行分析。本文首先阐述了投融资的相关概念、方式及其影响因素,而后从证券行业的现状和中信证券的经营状况及财务状况两方面分析中信证券投融资所处的环境,接着对中信证券投融资现状进行分析并从中找出投融资存在的问题,最后对中信证券的投融资问题提出对策。本文对中信证券投融资进行研究,拓宽了我国对证券公司投融资的案例研究,对解决我国证券公司的投融资问题提供了一定的借鉴意义。

关键字:中信证券,投资,融资,问题及对策 Abstract With the development of the financial market, the securities industry has gradually developed, and now the securities industry has become an important part of China's financial i-ndustry. However, in the process of the development of the securities industry, due to the inf-luence of the external market and the internal management of the company, securities compa-nies have some problems in investment and financing.Therefore, this paper takes Citic Securi-ty as an example to analyze the investment and financing of securities companies by consulti-ng relevant information.Firstly, this paper describes the relevant concepts, methods and influ-encing factors of investment and financing, and then it analyzes the environment of investme-nt and financing of Citic Securities from two aspects:the current situation of the securities ind-ustry and the operation and financial situation of Citic Securities.Thirdly,it analyzes the curre-nt situation of investment and financing of Citic Securities and finds out the existing problem-s in investment and financing. Finally, it puts forward countermeasures to the investment and financing problems of Citic Securities.This paper studies the investment and financing of Citi-c Securities, which broads the case study of investment and financing of securities companies in China, and provides certain significance to solve the investment and financing. Key words: Citic securities, Investment, Financing, Problems and countermeasures 目 录 摘 要 I Abstract II 目 录 III 1.绪 论 1 1.1研究背景及意义 1 1.2研究内容 1 1.3研究方法 2 2.投融资的理论基础 3 2.1投资相关概念及投资方式 3 2.2融资相关概念及融资渠道 5 2.3投融资的影响因素 6 3.中信证券投融资现状及存在问题 8 3.1中信证券公司介绍 8 3.2中信证券投融资环境 8 3.2.1证券行业所处环境 8 3.2.2中信证券财务状况和经营情况分析 8 3.3中信证券投融资现状 11 3.3.1中信证券投资现状 11 3.3.2中信证券融资现状 12 3.4中信证券投融资存在的问题 13 3.4.1投融资风控能力有待加强 13 3.4.2投资产品的组合运营能力有待提升 15 3.4.3融资结构不合理 16 3.4.4投融资的竞争力比发达国家同行业低 17 4.中信证券投融资问题的对策 18 4.1进一步优化投资结构和融资结构 18 4.1.1优化投资结构 18 4.1.2优化融资结构 19 4.2增强投融资业务的竞争力 19 4.2.1建设专业人才队伍 19 4.2.2进一步完善投融资的风险管理 20 4.2.3加强投融资业务的研究 20 结 论 21 致 谢 22 参考文献 23 1.绪 论 1.1研究背景及意义 金融市场的快速发展带动着证券行业的飞速发展,我国证券行业建立以来,相关的法律法规和管理体系不断地得到完善。近几年来,国家对证券行业的关注越来越大,并出台相关政策来鼓励和支持证券行业的发展,为证券行业的投融资创造了一个良好的环境,如今,投融资在我国证券行业有了较良好的体系,它们也逐渐地成为了证券公司获取资金的重要方式。

根据中国证券业协会发布的数据显示,截至2019年12月31日,133家证券公司总资产为7.26万亿元,净资产为2.02万亿元,净资本为1.62万亿元;
同时,在2019年中,它们的营业总收入达到了3604.83亿元,120家公司实现盈利。此外,中信证券在本年末的资产总额为7917.22亿元,净资产为1654.50亿元,净利润为126.48亿元,是中国证券行业资金实力较为雄厚的证券公司之一。目前,中信证券及其他大型证券公司在积极的寻找适应市场发展的方法,并积极转型。

证券行业发展影响着中国经济的发展,所以要使中国经济得以持续地发展,那么证券行业的健康发展是必不可少的。证券行业在飞速发展的同时,显露出了很多问题,比如我国大部分证券公司的规模偏小,上市的证券公司数量相对较少,而且有些证券公司的业务较为单一;
如今社会处于互联网的时代,证券公司的业务仍然比较传统,业务创新力度不足;
在投融资方面,大多数证券公司的风险管理能力不强,对市场的波动抗力弱,这些问题导致整个证券行业效率低下,生存和发展环境恶劣,行业资源浪费严重。

近年来,由于市场处于低迷的环境中,证券公司的投融资环境在内部和外部都受到了重大的影响,投融资问题已经成为阻碍我国证券公司发展的重要因素。因此,必须要解决投融资问题,证券公司才可以冲破发展瓶颈。

通过对中信证券投融资进行分析,从而提出相应的方案,为中信证券投融资业务提供了参考,同时,也为我国证券行业的大部分公司投融资业务提供了借鉴。

1.2研究内容 本论文一共包括五个章节:
第一章是绪论。本章主要阐述论文的选题背景、意义及运用的研究方法。

第二章是投融资理论基础。本章主要介绍投融资的相关概念、投融资方式及其影响因素和投融资的相关基础理论。

第三章是中信证券投融资现状及存在问题。本章介绍了中信证券公司,对中信证券投融资所处的环境进行分析,同时阐述中信证券投融资的现状并找出投融资所存在的问题。

第四章是中信证券投融资问题的解决对策。本章主要是对中信证券存在的投融资问题提出相应的解决对策。

第五章是结论。本章是对整个论文的内容进行系统性的总结。

1.3研究方法 第一,案例分析法。本文以中信证券公司为例,通过分析中信证券在投融资方面存在的问题,并运用相关投融资知识,对中信证券投融资问题提出相关的改进建议。

第二,文献查阅法。本人通过网上搜集大量相关资料,然后通过阅读和分析,对投融资知识有了比较全面的了解,从而对中信证券投融资进行研究。

2.投融资的理论基础 2.1投资相关概念及投资方式 2.1.1投资相关概念 投资是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为,它可以分为多个种类,如图1.1所示。

图1.1投资分类 Fig.1.1 investment classification 在做某件事期间,一般都需要遵循一定的原则,所以,企业在投资时,也需要遵循一些原则。首先,企业需要遵循安全性原则,在投资时,投资者可能会由于一些假象而使自己不能较好的考虑投资策略,看到有利可图的投资时,没有平衡好利弊就立即投资,反而使自己的投资遭受更大的损失。在投资中,投资者不能有必须胜利的念头,心理上需要留给投资项目足够的空间,投资者还可以分析自己以前的投资操作,哪方面做的好,哪方面是自己的投资弱势,从而更好地掌握自己的投资心态。此外,每个交易实施前都会有计划,那么投资者就需要设定好自己的投资目标和遭受损失时的警戒线,在遇到不可避免的损失时,及时估计是否超越了本身的投资警戒线,根据自己所有的投资适当的调整自己的警戒线位置,使得投资的长期目标得以实现,也让投资真正的达到安全。其次,收益性原则从根本上是由投资资金运用的目的决定的,投资资金的来源也需要根据资金如何运用来进行获取。一个公司的盈利性越高,它的信用和偿付能力会得到相应的提高,就会吸引越来越多的投资者,从而获取资金的渠道就越多,利息率也会有所降低,所以,公司的盈利不仅能给社会带来效益,还能为公司本身带来巨大的便利。这需要公司在进行投资项目的选择时,权衡好风险和收益,尽量在一定的风险限度内提高投资的收益。

在投资上,投资者还需要遵循多元化原则。多元投资的方式可以防止投资者遭遇更大的损失,即在一个投资遭遇很大的风险时,另一个投资的收益可以弥补好这个风险漏洞。

2.1.2投资方式简介 (1)银行存款 银行存款的安全性较高,本金基本不会遭到损失,而且它的流动性极好,但是,银行存款的利息率较低,即其收益少,所以公司把资金存放在银行时,要根据公司实际情况合理设置比例,以使资金得到充分的利用。

(2)信托存款 信托存款是信托机构按照委托人的要求,为特定目的吸收进来代为管理的资金。信托理财产品具有资质优、收益稳定的优点,其收益率一般高于同期的银行存款,同时,银行会不断地对信托理财项目进行监督,以降低信托存款的投资风险。然而,信托存款的门槛较高,要进行信托存款,金额大多要达到100万元,少数为50万元,而且它的期限较长,时间为一年及一年以上,流动性较股票、债券差。

(3)证券投资 股票和债券构成证券投资。在发达国家的投资种类中,股票占比较大,而我国由于金融市场发展得还不够完善,高风险的股票投资占比相对较少。债券投资可以分为国债和企业债,国债是由国家来给予保障的,所以它的安全性颇高,收益率高于银行存款,国债的流动性和变现能力也很强;
投资企业债券的手续较为繁杂,而且投资者在投资企业债券时,风险相对于国债、银行存款、信托存款高,在市场波动率大的情况下,长期债券由于利息较为固定,风险也随着变大,所以一般长期债券的收益率高于短期债券。

(4)股权投资 股权投资的收益主要取决于公司的经营状况,若公司的经营状况较好,则净利润较多,公司的留存收益也会增多,此时若公司实行现金股利,股东就会收到较多的现金货币;
若公司经营状况较差,那么公司可能会实行股票股利,虽然股东手里的股份变多了,但是可能股份占比会变小,而且也没有实际的现金货币。

(5)实业投资 实业投资与企业的实物资产相关,由于实物建设周期长,所以实业投资的周期也较长,如果实业投资符合国家支持的项目,其收益性会更好。

(6)委托贷款 委托贷款是委托人通过银行等机构对借款人进行贷款,但是银行等机构对贷款是否有收益不负责任,在进行委托贷款时,投资者需要注意担保物是否达到要求,以免借款人无力偿还借款时,遭受较大的损失。

2.2融资相关概念及融资渠道 2.2.1融资相关概念 广义的融资是指资金在持有者之间流动以馀补缺的一种经济行为,包括资金的融入和融出。从狭义上讲,融资是企业资金筹集的行为与过程。在筹集资金时,公司需要根据本身的具体情况制定好筹集资金的计划,其中包括筹集目的、筹集资金数量、筹集方式等,并根据计划去筹集资金,以给公司的正常经营提供保障。

2.2.2融资渠道 融资渠道是企业筹集资金的方式。企业的融资渠道与它的经营状况、信用等级、偿债能力成正比,一个企业的经营状况越好、信用等级越高、偿债能力越强,它获取资金的方式就越多,此时企业就可以更好地根据本身的情况计划融资方案。

融资渠道分为权益性融资和债务性融资,其中,权益性融资可以参与公司的经营管理,分享公司的经营成果,而且不需要支付固定的利息。此外,债务性融资的增加会导致负债的增加,债务性融资的减少会使负债减少,图1.2从债务性融资和权益性融资两方面表明了企业的融资渠道。

融资渠道 债务性融资 权益性融资 银行贷款、发行债券、应付票据、应付账款等 吸收直接投资、发行普通股票、留存收益等 图1.2企业的融资渠道 Fig.1.2 financing channels of enterprises 2.3投融资的影响因素 2.3.1投资的影响因素 在投资时,一般需要考虑以下四个方面:
(1)风险程度:投资的风险与金融市场的变化、投资者具有的投资知识水平和投资者的自身状况有关,一般来说,投资者需要充分了解市场,把握好金融市场的走向,而且现代的投资知识更新速度越来越快,所以投资者需要及时吸收新的投资知识,这样可以使投资者在投资决策时能更加谨慎的投资,降低风险,减少由于风险造成的损失。同时,个人投资者需要根据自己的年龄及性格确定投资方案,比如年龄较大的、追求稳定的投资者可以投资风险较低的项目,机构投资者需要根据公司的实际发展情况确定投资方案。风险与收益成正比,所以在投资时,清楚地了解自身能承受风险的范围和对风险进行预测及找出解决方案是十分重要的。

(2)管理水平:在竞争日益激烈的市场环境中,高的管理水平在企业的投资获利中占据着很重要的地位。管理水平影响着公司的发展方向和发展策略,其中也包括投资方向和策略,公司拥有了好的管理水平,那么其投资方案和策略就会更符合公司的发展,公司的投资效率也会得到相应的提高。

(3)可流动性:项目的流动性在投资中极其重要,它体现了投资项目是否能够快速地进行变现。因此,在进行投资时,投资者往往会考虑投资项目是否具备足够的市场流动性,以备在急需资金时能够迅速变现。

(4)市场和国家投资政策:投资者需要根据市场的变化和国家关于投资方面的政策决定投资的方向。市场在发生较大变动时,变动前收益较好的投资项目可能会变成收益低的项目,而收益低的项目也可能会成收益高的项目,同时,如果投资能紧跟国家政策,那么投资前景会变得更好。

2.3.2融资的影响因素 影响融资的因素一般有以下几种:
(1)融资成本 融资成本包括融资产生的费用和资本使用成本。其中,融资费用主要指获取资金时需要支付的手续费;
而资本使用成本主要是融资双方所规定的资金占用费,如利息等。在融资时,公司一般会寻求多种融资方式进行融资,使得融资成本更低。

(2)市场环境 市场环境影响着企业的融资决策,如果市场环境较为宽松,此时银行的贷款利率相对来说会较低,那么企业融资会更偏向于银行贷款;
如果国家严控银行贷款,此时银行贷款的利率就会偏高,企业就会寻找其他融资途径。所以,公司在进行融资决策时,需要充分了解市场,积极进行融资方式的创新,在市场发生较大变动时,才能更好地应对公司的融资需求。

(3)融资风险 各种融资方式都带有不同程度的风险,在融资决策时,风险的预测是必不可少的,公司需要随时关注市场动态,预测市场风险,并预测公司本身的信用风险、流动性风险、操作性风险等,在融资进程中,公司需要对这些风险进行实时监督,若发现融资方案与公司的发展不符,及时向上级反映,以减少公司的融资风险。

3.中信证券投融资现状及存在问题 3.1中信证券公司介绍 中信证券股份有限公司是中国证监会核准的第一批综合类证券公司之一,前身是中信证券有限责任公司,于1995年10月25日在北京成立,注册资本6630467600元。2002年12月13日,经中国证券监督管理委员会核准,中信证券向社会公开发行4亿股普通A股股票,2003年1月6日在上海证券交易所挂牌上市交易,股票简称“中信证券”。

中信证券主要经营业务有:证券经纪(限山东省、河南省、浙江省天台县、浙江省苍南县以外区域);
证券投资咨询;
与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;
证券承销与保荐;
证券自营;
证券资产管理;
融资融券;
证券投资基金代销;
代销金融产品;
股票期权做市。

3.2中信证券投融资环境 3.2.1证券行业所处环境 中信证券的发展与市场环境和金融环境有着紧密联系,随着它们的变化而变化,所以要挖掘中信证券中存在的投融资问题,就需要对证券行业这个大整体所处环境有一定程度的认识和了解。从中国证券业协会发布的数据可知,证券行业的券商数量在2011年—2018年间逐步增加,截至2018年,证券公司的数量达到了131家。证券行业在2013—2015年的营业收入处于同比增加的状态,这是由于当时整个市场处于较良好的环境中,同时,各种创新业务处在快速发展阶段,在这种多重因素的影响下,证券行业得到了快速发展,营业收入也得到了提高。而在2017—2019年,整个证券行业的营业收入呈现同比下降的趋势,二级市场呈现低迷状态,成交量持续走低,从而导致证券公司经营业绩下降。

目前,我国证券行业经营传统业务在盈利模式中仍然占据主导地位,由于自身服务水平不高等原因,综合业务在证券行业的发展中仍处于弱势地位。

在市场完善程度方面,国外证券市场起步较早,所以它们的证券业比较成熟,拥有着完善的金融管理体系和风险防控体系,而我国起步在证券行业起步较晚,无论是在管理上还是在资本上,与国外的证券公司有很大的差距。在全球经济化的影响下,外资证券公司逐渐进入我国,加剧了我国证券业的竞争,如高质量人才和资本优势的竞争 。

3.2.2中信证券财务状况和经营情况分析 一个公司的经营成果和财务状况与它的投融资息息相关,投融资做的好,则会增加企业的经营成果,其财务状况也会得到相应的完善。而如果一个公司的经营和财务状况都表现不好时,投融资活动也会受到阻碍。所以,要分析一个公司的投融资问题,对其自身的经营情况和财务状况进行分析是十分必要的。

财务状况:
(1)偿债能力分析 ①短期偿债能力分析 短期偿债能力在一定程度上反映了企业财务状况的好坏,它与多种活动都有着密切的关系,比如经营活动、筹资活动、投资活动等。而且外部投资者想要对公司进行投资时,他们会十分关注公司的短期偿债能力。中信证券2017--2019年关于短期偿债能力的财务指标如表3.1所示。

表3.1短期偿债能力财务指标 Tab. 3.1 financial indicators of short-term solvency 2017年 2018年 2019年 流动比率 1.64 1.68 1.58 速动比率 1.64 1.68 1.58 证券公司是经常要与资金打交道的,所以在流动资产上的要求需要度比较高。从表3.1可知,近几年来中信证券的流动比率和速动比率都相等,但是距离标准值还有一定的差距,而且,这两个比率变动不是很大,所以中信证券的短期负债结构比较稳定。

②长期偿债能力分析 要检测一个公司是否能够保障资金借出者的利益,则可以从这个公司的长期偿债能力指标着手,若这个指标处在公司所在行业的合理范围内,则说明公司的财务状况处于良好状态,可以保障债务的偿还。反之,则公司债务的偿还就没有保障,从而会影响投资对公司投资的信心,进而影响公司引入资本。中信证券的长期偿债能力的财务指标如表3.2所示。

表3.2中信证券长期偿债能力财务指标 Tab.3.2 Citic Securities long-term debt capacity indicators 2017年 2018年 2019年 资产负债率 70.87% 71.76% 75.25% 产权比率 3.08 3.16 3.79 从表3.2可知,在2017—2019年中,中信证券的资产负债率一直在70%以上,而且这三年间逐年升高,这说明中信证券的资产负债率处于一个比较高的水平;
一般来说,产权比率维持在1:1比较合适,而且证券公司的产权比率也许会比大多数行业高些,但中信证券的产权比率维持在3左右,这远超出一般水平。综合这两个比率,中信证券的债务风险较高,这可能是由于证券行业的负债相对偏高。

(2)盈利能力分析 企业的最终目的是股东财富最大化,而盈利能力则是体现是否能实现这个目的的指标。中信证券2017—2019年的盈利能力的财务指标如表3.3所示。

表3.3中信证券2017—2019年盈利能力财务指标 Tab.3.3 financial indicators of profitability of Citic Securities from 2017 to 2019 2017年 2018年 2019年 销售净利率 27.7% 26.5% 29.32% 净值报酬率 8.81% 6.37% 7.64% 从表3.3可知,中信证券2017—2019年的销售净利率稍有波动,2018年最低,2019年最高,从中可以看出,中信证券的获利能力有所改善,2018年较低的原因可能是一些资产处置收益减少,如中信证券2018年非流动资产处置收益减少,导致净利润减少。另外,盈利能力的财务指标有所下降,但是中信证券一直维持在20%--30%的水平,所以中信证券的盈利能力这几年一直出良好的状态。

(3)营运能力分析 因为资金的运用效率对公司的经营成果有重要的影响,所以公司的经营管理者十分注重资金的运用,同时,投资者也会关注公司的资金利用率,以保障投资的收益性。营运能力指标可以很好地反映公司的经营成果,进而反映公司的财务状况,而且它也可以体现出公司的资金利用率,所以公司通常会用这个指标来检验企业在一段时间内的财务积累量,中信证券2017—2019年的营运能力财务指标如表3.4所示。

表3.4中信证券2017—2019年营运能力指标 Tab.3.4 operating capacity indicators of Citic Securities from 2017 to 2019 2017年 2018年 2019年 总资产周转率 6.37% 5.82% 7.12% 从表3.4可知,中信证券在2017--2019年间的总资产周转率有明显的差距,其中2019年最高,2018年最低,说明中信证券2018年存在的一些问题得到了解决,营运能力得到提升。

从偿债能力、盈利能力、营运能力分析中信证券的财务状况来看,中信证券在2019年的各个能力指标都较2018年好,整体处于良好状态,而且,中信证券作为全国的证券行业的大头之一,其资金实力较雄厚。

经营状况分析:
在2019年,中信证券的营业收入为431.40亿元,归属于母公司的净利润为122.29亿元,加权平均净资产收益率6.20%,并实现每股收益1.01元。除了净利润外,这几个方面相较于2018年都有所上升。

在行业的排名中,中信证券2018年和2019年的营业收入在国内证券公司中处在了前列,各项业务也处于国内证券行业的前列。在创新业务方面,中信证券积极进行创新,根据市场变化改变自己的创新策略;
而且,中信证券积极开拓海外市场,争取在海外市场有一席之地,在“一带一路”中,中信证券无论是资源优势还是服务水平方面,都比国内证券公司具有优势。

综合中信证券的财务状况和经营状况,中信证券的投融资具有一定的优势:相对于国内的证券公司,中信证券的资金实力较雄厚,同时各项业务的经营成果在行业中表现优良,使得公司在行业内的信誉度较高,为它的投融资打造了一个良好的环境。

3.3中信证券投融资现状 3.3.1中信证券投资现状 中信证券投资宽度很广,它不仅涉及国内投资,而且延伸到了国外投资。同时,它涉及的领域也很广泛,截至2019年12月31 日,中信证券投资的行业种类已经涉足6个。在投资创新方面,中信证券呼应国家政策,积极投资创新型企业,对国际及国内领先技术的企业进行投资,涉及的领域有人工智能、新能源、基因测序等,中信证券2019年的主要投资种类如图3.1所示。

图3.1中信证券主要投资种类 Fig.3.1 main investment types of Citic Securities 从图表3.1可知,截至2019年12月31日,中信证券投资金额最多的种类是交易性金融资产,这类型的资产属于短期投资,是随着市场的发展从而产生出来的,它的目的是为了在近期内出售且从中赚取差价。此外,银行存款同样属于短期投资,它在中信证券的投资金额占比中排在了第二位,而且中信证券的交易性金融资产的金额数量远远超出其他投资种类,这说明了在中信证券的投资中,短期投资占主要地位。

表3.5中信证券2017—2019年投资活动相关数据 单位:元 Tab.3.5 investment activity data of Citic Securities from 2017 to 2019 unit: yuan 2017年 2018年 2019年 投资收益 12,474,528,495.55 7,071,309,759.79 18,747,889,883.60 投资活动现金流出 21,211,133,597.27 2,109,213,233.12 889,286,733.45 投资活动的现金流量净额 28,272,722,360.65 -20,355,184,142.56 16,247,526,143.51 从表3.5的数据计算得出,中信证券2018年的投资收益比2017年的减少了43.32%,2019年的投资收益比2018年增加了1.65倍;
在投资活动现金流出中,中信证券2018年比2017年增加9倍左右,2019年同比减少57.84%;
在投资活动的现金流量净额中,2018年为负的,从分析的数据中可知,中信证券在2017—2019年间,投资力度增加了,也由于2018年的投资支出较多,所以导致投资净流量的减少,还有另一个原因是2018年金融工具处置减少了。

3.3.2中信证券融资现状 融资结构是公司通过不同的渠道筹措资金所形成的资金结构,每个公司都会有各自不同的融资结构,它既包含了短期负债、长期负债,也包含了公司的自有资金,因此从融资结构可以知道一个公司资金来源的长短期。融资结构还可以解释一个公司的偿债能力,体现出其流动性风险的大小,所以,优化融资结构,根据公司的实际情况选择融资结构,是十分有必要的。中信证券2019年的负债与股东权益的结构如图表3.2所示。

图3.2中信证券负债与股东权益结构 Fig. 3.2 debt and shareholder equity structuer of Citic Securities 中信证券在2019年12月31日的负债总额扣除代理买卖证券款后为6683.71亿元。从图3.2可知,中信证券的融资结构中,短期负债占比长期负债和自有资金大,而且短期负债略大于长期负债和自有资金之和,由此可知,中信证券的负债以短期负债为主,短期融资占资金融资的主导地位。

近几年,中信证券的资金需求比较大,在此期间进行了多种方式的融资。在中国境内,中信证券累计发行的债券达到了人民币27,。27万亿元,中信证券还开发了国外市场,采取多样化的融资方式,在境外发行欧洲商业票据,进行私募债券和黄金租赁等,2018年的金额达到了人民币14.66亿元。

在这几年中,中信证券的营业收入一直位于国内证券行业的前列;
在净利润中,中信证券近3年的平均净利润达到了人民币110亿元左右。良好的盈利性使得中信证券的偿债能力得到更好的保障,另一方面,也使得中信证券在信用方面保持更良好的信誉。

3.4中信证券投融资存在的问题 分析中信证券投融资所处的行业环境和公司内部环境可知,中信证券的投融资有良好的资金为其支撑,但是,中信证券在投融资方面的发展过程中,出现了一些问题。

3.4.1投融资风控能力有待加强 事物一般都拥有两面性,当然,这也包括风险。风险既有其积极作用,也有其消极影响。对一个公司来说,如果能够运用好风险,那么风险就能为其带来效益;
若对风险不加以警惕,则公司就会遭受损失,甚至在严重时导致公司破产。所以,每个公司都应该重视风险,把握好如何运用风险来给公司带来效益。企业的风险管理部门在企业中已随处可见,它对企业的风险进行识别、监督,若发现企业有风险,负责管理企业风险的人员就会进行处理。金融市场环境的多变,也使得风险管理像公司的其他重要部门一样不可或缺,共同为了公司的经营目标而实现自己的价值。综上可知,如今公司必须要对风险管理加以重视。

中信证券在投融资风险控制方面的建设是比较完善的,它根据投资和融资的相关特点,制定出了较完善的投融资风险管理体系和内部控制体系,这个体系对中信证券投融资的顺利进行提供了一定程度的保障。中信证券在投融资方面建立了“董事会—经营管理层—权益投资部/股权衍生品业务线/证券金融业务线”为主体的风险框架,实行统一管理,在进行投融资方案决策时,进行统一决策,在投融资过程中,管理投融资的部门人员负主要责任。

虽然中信证券在投融资方面建立了较为完善的风险管理体系,但是在存在一些不足的问题,具体问题如下:
(1)对投融资未来风险的预测不够重视 风险的预测是构成风险管理的一个部分,它是在工作之前预测工作可能发生的风险,并对可能发生的相应风险做好应对策略。有的公司会不重视风险的预测,认为只需要在事中及事后关注风险就可以达到控制风险的目的了;
相反,有的公司会过度关注风险的预测,对风险进行过度规避,这不仅会让公司决策是否做某件有低风险的事时,会让管理者因害怕风险而决定不做某件事,而且会加大公司的风险管理成本,风险管理的效率也会大大降低。中信证券在风险管理方面较注重事中和事后的处理,而对事前的预测有所忽略,这让管理层的工作人员在对待风险上出现不正确的做法。在风险预测上,中信证券主要忽略的是风险安全线的合理设置和对其相应员工进行风险管理的知识培训。没有设置合理的安全线,则在遇到风险时可能会错判风险,若把高风险认为是低风险,则没能够及时的识别风险,且把高风险的事件推到了事中甚至事后,这不仅导致所做的那一件事情遭受损失,严重时还会威胁到更大的方面,比如整个公司的名誉降低、整体经营目标远远达不到基本线等。另一方面是在对相关员工进行风险管理知识培训上,虽然在入职时,中信证券会对投融资部门的员工进行风险管理知识的检测,但是,随着市场的瞬息万变,知识也在不断更新,中信证券在对员工培训新的投融资风险知识方面重视度不够强,这样会导致投融资的相关风险管理人员在一定程度上减少了对风险的敏感度,还是用以前的知识来对待风险,而后不能在事前更快的预测出投融资的风险。总而言之,投融资的风险预测对投融资的顺利进行十分重要,若对风险的预测偏误较大,则可能会对企业的可持续发展产生重大的影响。

(2)投融资的风险管理体系的操作性不够强 确立投融资风险管理制度时,需要考虑他的操作性。如果投融资风险制度体系过于注重原则化,而忽略了操作性,那么这个制度体系只能是空设,没有实际的意义。投融资风险管理制度体系有操作性,使得投融资风险管理制度体系能更好的执行,相关人员也才能更好的依据制度体系的要求来实现预期目的。中信证券虽然有比较完善的投融资风险管理体系,但是在操作性上仍需要加强,主要出现的问题是投融资风险管理的人员的素质及其风险意志不过强。人员的素质及其风险意志也属于投融资风险管理体系的一部分,这一部分的风险主要称为操作性风险。风险管理制度与相关的法律法规密切联系着,如果投融资的风险管理体系与外部的法律法规有所出入,那么也会影响中信中信证券投融资风险管理体系的操作性。因为风险管理体系与工作人员知道的法律不符,他们就不知道该如何操作,此时就需要修改投融资风险管理体系,才能让工作进行下去。另一方面,考核制度也是影响中信证券的风险管理体系的操作性的重要原因。在内部的风险管理体制考核制度里,中信证券的考核是不够完善的,这种情况导致了中信证券在执行投融资的风险管理体系过程中出现错误时,责任不能追踪到具体责任人,使得责任倍模糊化。确立相应的考核制度,有相应的惩罚与奖励标准,会提高员工的工作的积极性和责任心。缺乏考核制度时,员工就没有比较明确的努力目标,在投融资风险来临时,他们应对投融资风险的能力有所下降,使得风险处理的时间拉长和滞后。而且,在考核制度里,还要避免考核的形式化,用各种不合理的规范来规范员工的行为,这会使得员工的积极性和操作性都会有所弱化。

3.4.2投资产品的组合运营能力有待提升 投资组合意味着分散投资产品的系统性风险,所以,对投资产品进行适当的组合会给公司的经营带来效益。投资组合即投资结构,它不仅包括不同性质的投资总额,还可以从中清楚的了解公司的各种投资的构成比例,从而了解公司在投资方面的总体战略。在进行投资组合时,我们要考虑投资产品的质量、投资产品固有的风险、投资产品能产生的效益等。中信证券的短期投资和长期投资的占比如图5所示。

图3.3短期投资和长期投资的占比 Fig. 3.3 proportion of short-term investment and long-term investment 从图5中,我们能清楚地看出中信证券在投资方面以短期投资为主,长期投资的占比大约只占了11.99%,从上文的投资现状分析也可知,中信证券的投资以交易性金融资产为主,短期投资拥有持有权时间段、容易变现等特点,由此看来中信证券的投资偏向于保本型。从风险与收益的关系来看,他们是成正比的,即风险越大,收益越大,随着风险越小,收益也会减少。中信证券的投资虽然比较容易变现,但是其中长期的投资比例没有达到20%,采取投资缩紧政策,这样使得投资组合不够合理,没有充分运用好投资组合的风险分散及风险与效益的关系。再者,进行投资组合时不能忽略投资对象的资产质量,要注意投资对象的资产状况,投资对象的资产是否良好,关系着投资对象的经营效益,因为企业的经营载体表现在资产上,虽然企业的经营目标的实现的一个重要原因是由于管理者及相关人员的经营水平,但是影响企业发展的最大限度的关键是资产的质量。在中信证券的年度报告中,我们可以发现中信证券有部分投资资产质量不够高,比如中信会有股票质押式回购交易违约案,而受损方是中信证券。此外,中信证券2017年的投资收益约为124.75亿元人民币,2018年的投资收益约为70.71亿元,减少了约50.04亿元,但中信证券2018年的投资确是增多了,所以中信证券的投资质量有所降低。从上述论述的两个问题中,可以知道中信证券在投资方面的产品组合运营能力还需要进一步提升。

3.4.3融资结构不合理 资金如同企业的血液一样,在公司成立前,没有资金,公司就不可能成立;
公司处于发展汇总时,没有资金,公司就不能经营下去,从而走向破产。很多公司的资产负债率很高,这样会导致公司在偿债能力方面大大下降,同时,投资者在投资时若发现公司的资产负债率较高,他们对公司的投资就会有所犹豫或放弃,去寻找发展前景更好的公司,因此,公司的融资渠道就会变得越来越窄,从而使得公司难以筹集资金来维持公司的运营。在融资结构不合理的情况下,可能也说明这个公司没有根据企业的自身情况进行融资,比如没有分析公司本身拥有资金的数量、在进行经营时还需要多少资金等。相比于发达国家,我国的证券公司更偏好于外源融资。

从优序融资理论可知,公司选择融资方式时,首先选择内源融资,其次是债务融资,最后选择权益融资。根据前面对中信证券经营状况的分析可知,中信证券的经营状况比较良好,多项业务位列国内证券首位,净利润达到了人民币93.90亿元,处在国内证券公司的首位,所以如果中信证券在融资时,是有选择内源融资的能力的。截至2019年12月31日,中信证券的债务融资约为4332.29亿元,权益融资约为1654.45亿元,债务融资是权益融资的2.52倍,遵循了优序融资理论。但是,在上文分析中信证券的融资现状中,可以发现中信证券的融资结构以短期融资为主,而且短期融资占据的比例是非常大的。它的资产负债率连续三年维持在较高的水平,基本在70%左右,而且这三年的资产负债率是连续上升的,2018年比2017年上升了0.89个百分点,2019年比2018年上升了3.49个百分点,虽然相比于发达国家的证券公司,但是由于我国的金融市场不如国外的完善、没有较高的管理水平等因素较高的资产负债率会使公司面临更大的风险,同时,中信证券的短期负债较多,短期的负债对公司的资金运用有一定程度的限制,而且公司的长期负债较少时,企业的长期发展也会受到资金的的限制;
中信证券短期债务的数量较多,会导致中信证券的债务利息较高,进一步加大公司的经营风险,这从侧面反映出了中信证券的融资结构不合理。

3.4.4投融资的竞争力比发达国家同行业低 企业的竞争力是维持企业不断持续发展的源泉,要形成企业的竞争力,就需要有内部环境和外部环境的相互促进,其中,内部环境要不断的进行完善,找到自身最具优势的地方并充分运用优势;
外部环境与市场的经济体制相关。当前,证券行业的竞争越来越激烈。首先,银行金融机构的资金实力比较雄厚,在贷款利息方面也比证券公司的低,现在银行金融机构纷纷建立理财子公司,这无疑加剧了证券公司与银行金融机构的投融资竞争;
其次,从上文中分析证券行业的现状可知,国外的证券公司也纷纷来我国进行投资,国外证券行业的金融优势使得位于国内证券行业前列的中信证券的投融资竞争力不那么明显。比如美国,它的金融市场体系十分的完善,而且市场开放度很高,拥有很多资金实力较强的投资者注入,而且投资者多为长期投资,这样资本活跃度高的市场让美国证券公司的资本得到保障,中信证券虽然资金实力也比较雄厚,但是相比于发达国家的证券公司,它的投融资竞争力还是比较低下的。在全球化的环境下,价格竞争不那么具有优势了,现在的竞争力已经转移到证券公司的证券金融资产的质量和自身所拥有的附加值上。中信证券的管理水平也影响着它的竞争力,在管理水平上,由于我国进行改革开放相比于国外的时间甚短,所以中信证券的管理水平会在一定程度上受传统的管理模式的影响,同时,美国是顶尖管理人才的聚集地,拥有的管理知识水平很高,所以中信证券在投融资的管理水平的先进程度落后于发达国家。

4.中信证券投融资问题的对策 这几年来证券市场的竞争越来越激烈,面对这样激烈的市场环境,中信证券勇于探究及创新,保持着国内证券行业的前列地位。但是,中信证券在投融资方面还是存在一些不足,根据中信证券投融资存在的问题,究其原因主要是市场环境的复杂性和完善性、管理人员风险意识不够强、投融资结构不够合理、投融资相关的核心竞争力相比于发达国家相距较远等因素,因此本章主要从这几个方面入手,对中信证券的投融资提出改进的建议。

4.1进一步优化投资结构和融资结构 4.1.1优化投资结构 (1)改善资产质量 因为资产质量的改善是投资结构优化的关键,所以在进行投资结构的优化时,中信证券首先要从投资的资产质量出发。在投资前,需要充分了解投资对象的发展前景,考察投资对象所处行业是否符合市场的发展趋势,比如,国家现在对环保行业和高新技术行业的企业扶持力度很大,而且未来的环保行业和高新技术的发展前景很好,中信证券可以选择这样的企业去投资,一方面可以保证资产额度质量,另一方面,这一做法具有较好的长期利益,同时响应国家的政策。若在投资后若发现参股或控股公司的资产质量低下,中信证券就需要采取战略,实行股权退出的方法,保证投资结构的优化。

(2)投资资产规模的合理化 要实现投资结构的优化,另一重要因素是对投资资产规模进行合理化。中信证券的综合实力较好,相对于国内有足够的管理水平,所以在投资规模上可进行适度的资本扩张。中信证券应设立一个专门用于管理及预测公司投资规模的小组,以更好地判断公司是否需要可以进行投资及投资的数量。

(3)充分了解外部环境 企业的经营必须与外部的环境进行交流和沟通,所以中信证券要优化投资结构,对外部环境有一个充分的了解是必不可少的。首先,在进行投资结构调整、优化投资结构时,要根据社会的发展趋势来调整,顺应社会的绿色生活、减少能源消耗的特点来制定投资方向,而高能耗、技术落后等的企业将会逐渐被社会淘汰,要摒弃对这些企业进行投资;
其次,投资结构的合理性是由市场来进行检验的,所以,在优化投资结构时,还要考虑市场的供需状况,同时,如果投资对象在市场中所占的市场份额较好,在行业中具有良好的竞争优势,那么,中信证券可以把这样的企业列入要投资的队伍里,以使投资结构得到优化,减少投资风险。

4.1.2优化融资结构 企业的融资结构影响着企业的运营质量,中信证券近几年的资产负债率逐步提高,2019年的资产和负债同比增长比率相近,说明中信证券的融资结构中债务性融资增加。根据上文分析中信证券的融资结构,可以发现短期融资较多。虽然短期融资比较灵活,但是较多的短期融资会使公司承担更大的风险,中信证券的经营要处于良好的状态,才能更好的偿付短期融资的负债。长期债务的利率在很长的一段时间内是不会变化的,目前市场处于逐渐升值状态,先取得较低利息的长期债务对中信证券的长期发展有较好的影响。所以中信证券可以适当的增加长期债务,使融资结构更优化,从而进一步减少融资的总成本。同时,随着市场的变化,融资结构也会发生变化,中信证券在市场发生较大的变化时,需要立即根据自身的情况并结合市场条件,制定出适宜公司发展的融资结构。

4.2增强投融资业务的竞争力 4.2.1建设专业人才队伍 人才在企业的经营和发展中具有重要地位,高素质的人才会使中信证券的投融资有更科学、更合理的规划战略。目前,社会处在知识竞争的时代,拥有专业的人才队伍,中信证券的投融资才能在竞争激烈的市场中保持竞争力。投融资的涉及面很广,需要相关专业人员把握投融资内外部环境,首先从宏观方面去把握:了解国际国内的整个市场状态、了解证券公司在市场上的相关情况以及国家对证券行业出台的各种政策;
其次,投融资人员需要从微观把握中信证券的自身情况,在证券行业的地位等,这不仅需要投融资人才具备投融资金融知识,而且要提高对市场的敏感度和能够根据企业的实际情况,对公司投融资提出具有操作性及合理性的策略。中信证券可以从以下两个方面增强投融资的人才建设:
(1)建立公司内部培训机制 建立培训员工的机构,给员工不断地输送新的知识,使他们的认知能跟上时代的步伐。公司可以从公司内部找资深的人员来当讲师,不同的部门要确立相关的讲师,也可以从外部聘请讲师,比如国外的证券公司发展较为成熟,可以聘用国外具有较高的证券金融知识的人员来给员工讲授知识。同时,为了检验员工是否掌握相关知识可以在每次培训后让受培训的员工递交培训感悟。此外,培训机构要根据实际需要对相关的部门制定培训计划,包括培训目标、培训的内容等。在月末,把各部门的负责人组织起来,让其相互交流、相互沟通,以更好的了解公司的情况,投融资相关部门就可以制定更加符合公司的投融资方针,进而提高投融资的效率。

(2)可以通过证券业协会进行业内交流 证券行业协会有很多不同类型的证券公司,有的在种子期,有的在成长期,中信证券处于成长期向成熟期的过渡期,各个证券公司之间进行相互交流,传播优秀的投融资经验,中信证券需要根据自身的投融资情况,吸收适合本公司投融资发展的优秀经验。

4.2.2进一步完善投融资的风险管理 风险管理水平的高低直接影响企业的经济效益,进而影响企业的竞争力,在21世纪经济全球化和市场环境竞争激烈的背景下,证券行业的核心竞争力将逐渐转向风险管理水平的高低,中信证券属于综合性的证券公司,具有良好的风险管理水平,但是,相比于国外,中信证券的风险管理水平还需要进一步提升。

首先,完善公司的风险管理决策授权体系,提高公司的风险管理运行效率。中信证券需要考察公司的风险管理组织架构,对一些没有必要设置的层次进行裁剪,并再次明确各个层次的职责和分工,建立相应的问责制。其中,董事会负责决策投融资的规模、投融资的风险管理制度;
经营管理层负责对投融资的重大风险事件进行分析、商议并提出解决办法;
证券金融业务线主要负责对投融资进行具体的管理,实施投融资业务具体的操作。各个层次各司其职,风险管理体系才能真正有效的得到运用。

其次,完善投融资部门的管理制度,并加强投融资风险预测。对投融资部门的管理制度进行检查,若有漏洞,及时进行修改,制定更符合公司自身情况的投融资管理制度,使每个部门的行为都有章可循。同时需要加强风险预测,了解每一项投融资事项的各种风险,并及时对风险进行评估,权衡投融资的风险和收益,并制定出相应的解决策略,若公司超出了公司的承受范围,则需要舍弃风险大的投资和融资事项。

4.2.3加强投融资业务的研究 现在的企业只有加强研究创新,才能提高自己的竞争力,从而在竞争激烈的市场中生存,与欧美发达国家的证券公司相比,中信证券在投融资方面的研究投入还比较少,而处在市场情况瞬息万变的证券行业中,研究的投入是必不可少的,目前中信证券专门设立了一个研究部,主要是为了提高公司在市场上的地位和创造更好的经济效益,不过还需要在投融资业务方面增强研究的投入,因为中信证券作为一个证券公司,它的业务大多与投融资相关领域挂钩。中信证券需要加强对投融资的市场风险、流动性风险、操作性风险等风险进行研究,继续加强投融资研究体系建设。在投资方面,加强机构投资对象的各方面考察研究,对投资组合进行研究,以降低投资的风险覆盖率。在融资方面,继续加强研究市场方面和国家政策的变动,以获取更低融资成本的方案。同时,对另类投资、金融工具等方面进一步开发和研究,获取新的策略,密切关注市场变化趋势,并研究最新的技术和运用互联网的便利,建设更高效、收益更有保障的投融资业务方案,增强中信证券投融资的竞争力。

结 论 随着金融市场的发展,证券行业的投融资出现了一些问题,这些问题限制着证券公司的发展。本文以中信证券为例,首先对中信证券投融资所处的环境进行分析;
其次,分析中信证券的投融资现状,并对投融资存在的问题进行分析;
最后,本文从中信证券存在的投融资问题提出相应的对策。

通过研究,发现中信证券投融资存在的问题主要有:投融资风险管理体系的操作性不够强,而且对投融资风险的预测不够重视、投资产品组合运营能力有待提升、融资结构不合理、投融资的竞争力比国外发达国家同行业低。只有解决这些问题,中信证券才能在竞争激烈的市场环境环境中更加稳健的发展。为了解决这些问题,本文从两个大的方面提出对策:
第一,在投资结构和融资结构方面,中信证券需要改善投资的资产质量,充分了解市场的变化,结合内部和外部定期制定适合自身的投资规模;
同时,利用好财务杠杆,适当增加中长期的融资,已获得更低的融资成本。

第二,在公司的投融资竞争力方面,首先,中信证券需要建设专业的人才队伍,给相关人员输送新的知识,提升他们对投融资相关知识的敏感度;
其次,需要进一步完善投融资的风险管理水平,健全风险管理决策体系,对投融资的管理制度漏洞进行填补,建立问责制,并加强对投融资风险的识别和预测,及时的提出解决策略;
最后,需要进一步增加投融资的研究投入,对一些新出现的投融资工具加强研究,同时研究证券行业的市场动态变化,以更快的得到收益高,安全性有保障的投融资方案。

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